С 2012 года выручка китайской поисковой системы Baidu выросла на 813%. Выручка Google за то же время выросла почти вдвое меньше – на 450%. Но акции Baidu потеряли 4%, а акции Google выросли на 778%. Оценка Baidu на старте(42 P/S – отношение цены акции к выручке) сильно снизилась (2,51 P/S на данный момент), и этого оказалось достаточно, чтобы перевесить весь фундаментальный рост компании.
Похожим образом рынок обошелся с акциями Alibaba. В то время как с 2014 года выручка Alibaba выросла на 931% против 392% у Amazon, акции Alibaba не показали динамичный рост. Инвесторы в Alibaba на IPO заработали 98% прибыли по сравнению с прибылью в 1010%, которую получили инвесторы Amazon. Высокая стартовая оценка Alibaba (24 P/S)многократно снизилась (4,8 P/S сегодня), и это нивелировало большую часть фундаментального роста компании.
Можно продолжить аналогию по примерам выше. Независимый финансовый аналитик Никита Констанда отмечает, что на данный момент развитые рынки торгуются со средним соотношением рыночной капитализации к ВВП на уровнях свыше 200%.
“Это большая переоценка, особенно в то время как развивающиеся рынки имеют соотношение практически всегда ниже 100%. Вполне возможно, что в будущем мы окажемся в ситуации, когда развивающиеся рынки будут расти, а рынки развитых стран будут стоять на месте или даже снижаться. Поэтому не стоит бояться падающих китайских акций. Это же касается рынка России (50%), Бразилии (45%), Турции (32%) и т.д,” – советует аналитик.
Аналитики предупреждают, что инвесторы, готовые платить завышенную цену во имя завышенных ожиданий, часто могут остаться разочарованы. И к тому времени, как их настигнет это разочарование и они вернутся к базовым рыночным мультипликаторам, будет сложно что-то исправить.